В широком смысле под понятием «дефолт» понимается отказ должника выполнять свои обязательства перед кредитором. Другими словами, дефолт - это неспособность производить своевременные процентные и основные выплаты по долговым обязательствам. Применительно к фондовому рынку суть дефолта сводится к неспособности выполнять условия договора о выпуске облигационного займа.
Есть два вида дефолт: собственно дефолт – банкротство и технический дефолт. Они существенно различаются между собой. При банкротстве отмечается абсолютная невозможность исполнения обязательств со стороны заемщика. Дальнейшая судьба должника определяется в зависимости от его юридического статуса. Если в роли заемщика выступает государство, то после объявления дефолта все долги и споры подлежат урегулированию на международном уровне. При банкротстве предприятия или организации назначается внешний управляющий, который организовывает его продажу. Банкротство физического лица регулируется национальным законодательством.
Технический дефолт предполагает ситуацию, когда договор займа нарушен заемщиком, но физически он еще способен исправить ситуацию. Технический дефолт объявляется заемщику кредитором в ответ на его отказ уплатить проценты или основную часть долга либо за другие нарушения договора займа, например, за отказ предоставить необходимые документы. Технический дефолт обычно не приводит к банкротству, то и есть та самая ситуация, когда еще все можно вернуть на свои места. Любопытно, что состояние технического дефолта периодически переживали почти все лидеры мирового бизнеса.
Облигации со сроком годности
Технический дефолт по облигациям связан с неспособностью компании, их выпустившей, погасить свои долги в установленный срок. К подобной ситуации могут привести разные причины, в том числе отклонение от финансового плана или внесение в него существенных изменений, технические факторы, вызванные усложнениями внутренней структуры компании-эмитента, нарушение некоторых условий кредитных договоров и так далее. Так или иначе, в основе технического дефолта по облигациям всегда лежит кризис денежной ликвидности эмитента.
Ярким примером этого явления может послужить известный случай с российским импортером мяса – компанией «Евросервис» в конце 2007 года. Ее облигации к тому моменту достаточно долго и стабильно торговались на фондовом рынке. Но неожиданно «Евросервис» допустил просрочку погашения своих ценных бумаг на общую сумму в полтора миллиарда рублей. Задержка выплат растянулась всего лишь на два рабочих дня. И все же прецедент дал основание аналитикам говорить о напряжении на долговом рынке. Они называли просрочку «Евросервиса» «первым настоящим кредитным событием в истории российского рынка облигаций» и саркастически отмечали, что «у мясных облигаций истек срок годности».
В феврале 2010 года технический дефолт по облигациям допустило ЗАО «М-Индустрия». Эта компания специализируется на строительстве и продаже жилой недвижимости, а также на производств стройматериалов и оборудования. На ее сайте в интернете можно прочесть, что срок выплат по части облигаций перенесен на май 2010 года. Летом 2011 года «М-Индустрии» предстоит погашение облигационных займов на сумму около одного миллиарда рублей.
Фондовая защита
В 2009 году фондовая биржа ММВБ предприняла попытку повысить эффективность защиты инвесторов от технических дефолтов по облигациям. Она утвердила «Правила листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО «ФБ ММВБ» в новой редакции, которые вступили в силу с 1 июля того же года. В соответствии с ним техническим дефолтом теперь принято считать просрочку исполнения обязательств по приобретению облигаций (выкупу по оферте) на срок более одного дня или отказ от исполнения указанного обязательства. Кроме того, эмитентам вменено в обязанность информирование биржи о наступлении технического дефолта и о полном погашении задолженности, образовавшейся в его рамках. Биржа оставила за собой право исключать из котировальных списков облигации всех выпусков эмитента, который своевременно не исполнил обязательства хотя бы по одному из них.
ФБ ММВБ ожидала, что после введения новых правил «парад» технических дефолтов прекратится. Ее эксперты прогнозировали стабилизацию ситуации уже в сентябре 2009 года. Но практика показала совершенно другое. Тот же случай с «М-Индустрией» говорит о том, что механизмы функционирования отечественного облигационного рынка пока еще далеки от совершенства.
Светлана Усанкова
